作为零食量贩赛道唯一的上市公司★◈ღ，万辰集团在A股市场备受追捧★◈ღ，其股价从2024年初的不到40元★◈ღ，一路攀升至目前的接近175元★◈ღ，相比历史低点最高更是上涨了10倍之多凯发K8天生赢家一触即发★◈ღ。

　　10月28日★◈ღ，零食新王鸣鸣很忙在港交所更新IPO招股书★◈ღ，补充了截至2025年6月30日的相关数据等★◈ღ。

　　鸣鸣很忙有着一份比万辰集团更亮眼的财报★◈ღ。根据弗若斯特沙利文报告★◈ღ，按2024年GMV计★◈ღ，鸣鸣很忙是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商★◈ღ，并位列中国第四大食品饮料连锁零售商★◈ღ；今年9月★◈ღ，沙利文再次认证其为行业首家突破2万店的企业★◈ღ。

　　2022年-2024年★◈ღ，鸣鸣很忙营收从42.86亿元暴增至393.44亿元凯发K8官方旗舰厅★◈ღ，年复合增速高达203%★◈ღ，今年上半年（截至2025年6月30日）其交出的成绩单同样毫不逊色★◈ღ，增长势头和盈利能力依然十分强劲★◈ღ。

　　公司2024年门店零售额（GMV）555亿元人民币★◈ღ，全年营收393.44亿元★◈ღ，净利润8.29亿元★◈ღ，期末门店总数14394家★◈ღ；今年上半年★◈ღ，公司实现零售额411亿元★◈ღ，收入281.24亿元七彩连珠在线游戏★◈ღ，经调整净利润10.34亿元★◈ღ，同时门店总数增长2389家至16783家★◈ღ。

　　据艾媒咨询数据及预测★◈ღ，国内量贩零食门店在2021年底★◈ღ，总规模仅有2500家左右★◈ღ，2025年却将达到4.5万家★◈ღ。据广发证券在2025年1月的测算★◈ღ，量贩零食门店数已超4万家★◈ღ。这意味着★◈ღ，鸣鸣很忙还未到天花板★◈ღ。

　　鸣鸣很忙在规模和速度上已展现出量贩零食模式的爆发力★◈ღ，下沉门店网络★◈ღ、SKU快迭代与数字化加盟体系书写了目前最具说服力的增长故事★◈ღ；但加盟商管控★◈ღ、供应链波动与激烈价格战等也构成了多重不确定性★◈ღ。

　　2017年★◈ღ，第一家“零食很忙”门店在湖南长沙悄然开业★◈ღ，其创始人晏周也是长沙人★◈ღ，曾在房地产行业做过多年营销策划★◈ღ，湖南成熟的零食生产链为晏周提供了独特的发展机遇★◈ღ。

　　湖南实在太会做零食了★◈ღ，辣条★◈ღ、鸭脖★◈ღ、小鱼干★◈ღ、魔芋素毛肚等“国民级零食”★◈ღ，都来自湖南★◈ღ。在中国量贩零食品牌前十名中★◈ღ，除了晏周★◈ღ，零食有鸣★◈ღ、戴永红★◈ღ、爱零食★◈ღ、零食优选等头部品牌的老板也是湖南人★◈ღ。

　　早期★◈ღ，零食很忙通过直营和谨慎开放加盟逐步扩张★◈ღ。据统计★◈ღ，2018年底★◈ღ，零食很忙的门店数突破百家★◈ღ，到2020年前后★◈ღ，全国门店数接近400家★◈ღ。

　　相比晏周跨界创业★◈ღ，赵一鸣零食则有着较丰富的零食行业经历★◈ღ。其创始人赵定是安徽芜湖人★◈ღ，出生于1989年★◈ღ。早在2008年跟父母学做炒货★◈ღ，开了自己的第一家炒货零食店★◈ღ，2015年在江西开出了一家量贩零食店“傻子瓜子”★◈ღ，单日营业额最高达5万元★◈ღ。

　　那段时间★◈ღ，赵定尝试开放加盟店★◈ღ，但因经验不足★◈ღ，五六家加盟店基本都亏本★◈ღ。随后几年里★◈ღ，经过反复学习★◈ღ，赵定以儿子名字命名★◈ღ，在江西成立赵一鸣零食★◈ღ。这一次★◈ღ，他把品牌定位为“零食界的蜜雪冰城”★◈ღ。

　　既然对标蜜雪冰城★◈ღ，加盟模式是必走之路★◈ღ。幸运的是★◈ღ，成立不久的零食很忙和赵一鸣零食★◈ღ，很快就迎来了行业的风口★◈ღ。

　　2021年前后★◈ღ，受经济环境影响★◈ღ，大量食品厂家出现了产品滞销★◈ღ、库存高企的问题★◈ღ。量贩零食店们打出“临期食品”“尾货”等招牌★◈ღ，以比同区商超便宜25%左右的价格优势★◈ღ，吸引了大量客流★◈ღ，门店规模迅速扩大★◈ღ。

　　公开数据显示凯发K8官方旗舰厅★◈ღ，2020年赵一鸣零食全面开放加盟★◈ღ，2022年12月全国门店总数就突破700家★◈ღ。而零食很忙仅2022年一年★◈ღ，就净增门店1200多家★◈ღ，相当于每天至少有3家新店开业★◈ღ，造就了和奶茶店一样遍地开花的市场“景观”★◈ღ。

　　万辰集团原本从事食用菌培育业务七彩连珠在线游戏★◈ღ，?2021年4月上市后成立“陆小馋”品牌★◈ღ，并开启大规模收购★◈ღ，2023年9月把来优品★◈ღ、好想来★◈ღ、吖嘀吖嘀★◈ღ、陆小馋四大零食品牌进行合并★◈ღ，统一品牌为“好想来”★◈ღ，同时收购了老婆大人★◈ღ，彼时门店数量总计达到了3300家★◈ღ，问鼎行业第一★◈ღ。

　　没有永远的敌人★◈ღ，只有永远的利益★◈ღ。面对万辰集团的凶猛扩张★◈ღ，零食很忙和赵一鸣零食在2023年11月10日正式宣布合并★◈ღ，改名为鸣鸣很忙集团★◈ღ，门店总数达6500家★◈ღ，成功坐上“零食新王”的宝座★◈ღ。

　　鸣鸣很忙并没有就此松懈★◈ღ，而是进入更快的扩张节奏★◈ღ。2024年6月12日★◈ღ，鸣鸣很忙全国门店突破10000家的大关★◈ღ，成为中国零食连锁行业首个“万店品牌”★◈ღ。也就是说★◈ღ，短短7个月时间★◈ღ，鸣鸣很忙新拓了3500家门店★◈ღ，按日算每天拓店超过16家★◈ღ。

　　从2024年6月12日突破万店★◈ღ，到今年9月门店超2万家★◈ღ，鸣鸣很忙用15个月时间完成第二个万店成就★◈ღ，再次刷新了拓店速度★◈ღ。

　　和蜜雪冰城一样★◈ღ，量贩零食店主打的也是性价比★◈ღ，举例来说★◈ღ，在外面超市一瓶娃哈哈矿泉水一般是2元★◈ღ，在量贩零食店只需1.2元凯发K8官方旗舰厅★◈ღ。

　　但和蜜雪冰城大部分原材料可以自产自足不同★◈ღ，量贩零食店主要靠外部购买★◈ღ，绕开传统商超渠道等中间环节★◈ღ，直接从厂商手里拿货★◈ღ，来降低成本★◈ღ。等通过加盟形成规模优势★◈ღ，零食店又借此在供应链端获得更多的议价权★◈ღ，进一步压缩成本★◈ღ。

　　零食很忙和赵一鸣零食合并后★◈ღ，打通了供应链★◈ღ，规模效应凸显★◈ღ，采购量增大★◈ღ，所获得的采购价格和供货质量都更有利★◈ღ。据招股书披露★◈ღ，该公司已与超过2300家厂商建立合作关系七彩连珠在线游戏★◈ღ，入选胡润的中国食品行业百强榜企业中★◈ღ，有约50%的公司都是其供应商★◈ღ。

　　据招股书披露的信息★◈ღ，在过去三个财年中★◈ღ，鸣鸣很忙的商品交易总额（GMV）分别达到64.47亿元★◈ღ、153.25亿元与555.31亿元★◈ღ，订单量从1.75亿单增至16.15亿单★◈ღ。

　　2024年★◈ღ，万辰集团业绩也创新高★◈ღ，全年营业收入323.29亿元凯发k8★◈ღ，★◈ღ，同比增长247.86%★◈ღ；归属于上市公司股东的净利润2.94亿元★◈ღ，同比增长453.95%★◈ღ，实现扭亏为盈★◈ღ。公司来自量贩零食行业的营收占比超过97%★◈ღ，原来的主业几乎可以忽略不计★◈ღ。

　　鸣鸣很忙们的崛起★◈ღ，证明了在中国下沉市场★◈ღ，“低价+供应链高效”仍是王道★◈ღ，蜜雪冰城的扩张公式再次得到验证★◈ღ。

　　然而★◈ღ，鸣鸣很忙7.5%-7.6%的毛利率★◈ღ，暴露了这门生意的“脆弱性”★◈ღ。规模扩张一旦放缓★◈ღ，利润可能瞬间蒸发★◈ღ。

　　正如蜜雪冰城并非靠直接售卖奶茶盈利★◈ღ，而是通过向加盟商出售原料赚钱一样★◈ღ，鸣鸣很忙的商业模式也是通过向加盟商供货来赚取差价★◈ღ。

　　招股书显示★◈ღ，报告期内★◈ღ，鸣鸣很忙的商品销售额分别为42.74亿元★◈ღ、102.61亿元和391.51亿元★◈ღ，分别占比99.7%★◈ღ、99.7%★◈ღ、99.5%和99.3%★◈ღ，加盟费和服务收入几乎可以忽略不计七彩连珠在线游戏★◈ღ。

　　其中★◈ღ，向加盟商销售的商品占了大头★◈ღ。报告期内★◈ღ，加盟商贡献了42.43亿元★◈ღ、102.00亿元★◈ღ、388.88亿元和278.05亿元的销售额★◈ღ。

　　和蜜雪冰城相似的是★◈ღ，鸣鸣很忙的门店数量几乎都是加盟店★◈ღ，2022年-2024年的自营店仅有4家★◈ღ、16家和15家★◈ღ。

　　这种商业模式决定了鸣鸣很忙需要借助加盟模式来迅速开店★◈ღ。为了迅速铺开门店★◈ღ，首先鸣鸣很忙得先向潜在的加盟商证明自己是一门好生意★◈ღ，而大肆扩张是直白不过的证据★◈ღ。

　　鸣鸣很忙和万辰集团两大零食阵营都对“行业第一”的宝座虎视眈眈★◈ღ，只有稳住行业第一★◈ღ，才能在加盟招商时更具有品牌号召力★◈ღ。对于即将上市的鸣鸣很忙来说★◈ღ，意义则更加重大★◈ღ，因为可以借此抬高估值★◈ღ。

　　伴随门店的快速扩张★◈ღ，要实现平均单店营收额的持续增长★◈ღ，难度会越来越大★◈ღ。据极海品牌监测数据★◈ღ，55%的好想来门店分布在三四线城市★◈ღ，其中一半位于鸣鸣很忙门店一公里内★◈ღ。

　　按此粗略计算★◈ღ，对应的单店收入分别为225.82万元凯发就来凯发天生赢家一触即发★◈ღ。★◈ღ、156.72万元★◈ღ、273.62万元★◈ღ。可以看出★◈ღ，在迅猛扩张的时候★◈ღ，起初单店收入是下降的★◈ღ，直到合并后★◈ღ，业绩才大幅回暖★◈ღ。

　　加盟一家量贩零食店★◈ღ，成本并不低★◈ღ，以鸣鸣很忙旗下的赵一鸣为例★◈ღ，非标门店要求150平方米以上★◈ღ，比普通奶茶店面积大得多★◈ღ，租金成本就多出不少七彩连珠在线游戏★◈ღ。

　　由于鸣鸣很忙2024年推出优惠加盟政策★◈ღ，出现0加盟费★◈ღ、免除管理费的情况★◈ღ，除去这些费用★◈ღ，另有保证金★◈ღ、装修费★◈ღ、设备费★◈ღ、首次进货费用★◈ღ，总计要50万至55万★◈ღ。如果水电★◈ღ、房租★◈ღ、人工等成本凯发K8官方旗舰厅★◈ღ，费用只会更高七彩连珠在线游戏★◈ღ。

　　然而★◈ღ，量贩零食赛道的商品并没有多少壁垒★◈ღ，都是依赖“低价大品牌引流品+腰肩部品牌+白牌”的引流模式★◈ღ，用1.5元的可乐吸引顾客七彩连珠在线游戏★◈ღ，卖大量的白牌商品盈利★◈ღ。

　　2024年★◈ღ，鸣鸣很忙有273家加盟店关停★◈ღ，今年上半年则关停了128家★◈ღ，都远高于2023年的44家★◈ღ。门店“快进快出”的背后★◈ღ，表明其标准化与盈利模型尚未完全稳固★◈ღ。

　　为吸引和留住加盟商★◈ღ，只能品牌自己出血★◈ღ。量贩零食本质上是一门苦生意★◈ღ，通过大量投入来提升供应链和运营效率来省钱★◈ღ，省出的钱一部分留给加盟商★◈ღ，另一部分得让利给消费者★◈ღ，公司能放进口袋的利润非常薄★◈ღ。

　　尽管一年收入近400亿★◈ღ，但鸣鸣很忙的毛利率和净利润率并不高★◈ღ，2024年毛利率为7.6%★◈ღ，净利润率为2.1%★◈ღ，低于其他零售业态★◈ღ，如蜜雪冰城2024年毛利率达32.5%★◈ღ。

　　同行业里★◈ღ，鸣鸣很忙的毛利率也低于传统零食品牌★◈ღ，良品铺子毛利率有27.8%★◈ღ，盐津铺子毛利率为30.69%★◈ღ，连万辰集团的毛利率都有10.76%★◈ღ。今年上半年凯发K8官方旗舰厅★◈ღ，鸣鸣很忙毛利率为9.3%★◈ღ，尽管同比增长2.7个百分点★◈ღ，依然处于行业低位★◈ღ。

　　显然★◈ღ，集团为规模付出了不小的代价★◈ღ。到2024年年底★◈ღ，万辰集团门店共计14196家★◈ღ，略低于鸣鸣很忙★◈ღ，行业第一之争暂时告一段落★◈ღ，鸣鸣很忙守住了地位★◈ღ。

　　在鸣鸣很忙与万辰集团的对决中★◈ღ，其他玩家们被迫“要么做大★◈ღ，要么出局”★◈ღ。方正证券的数据显示★◈ღ，2024年量贩零食市场集中度进一步提升★◈ღ，在前十大品牌中★◈ღ，CR2已经从2023年3月份的59%提升到2024年11月份的70%★◈ღ，中小品牌的生存空间被挤得愈发狭窄★◈ღ。

　　跟蜜雪冰城与其他品牌拉开一大段距离不同★◈ღ，蜜雪冰城超过4万家店★◈ღ，排在第二名的古茗刚突破1万家门店★◈ღ，鸣鸣很忙与万辰处于贴身肉搏的状态★◈ღ，赢家远未决出★◈ღ。

　　当然★◈ღ，玩家们也早就累了★◈ღ。不论是鸣鸣很忙内部★◈ღ，还是其他品牌加盟商们★◈ღ，都在盼望鸣鸣很忙的上市能够带来这一轮价格战的终结★◈ღ。

　　被两大巨头挤压得喘不过气的二线品牌爱零食★◈ღ，来了一次失败的涨价尝试★◈ღ。3月12日★◈ღ，爱零食在公众号发布“涨价通知”★◈ღ，宣布从3月17日起对部分商品价格进行上调★◈ღ，包括60%产品的价格上调4%★◈ღ。

　　几小时后★◈ღ，这则通知便遭到删除★◈ღ。而在这则通知的两天前★◈ღ，其创始人唐光亮在社交媒体上发布视频★◈ღ，呼吁头部品牌们放弃价格竞争★◈ღ，把精力放在提升门店定价及毛利率上★◈ღ，这则视频也被删除了★◈ღ。

　　究其原因★◈ღ，量贩零食本身带有“低价”标签★◈ღ，消费者习惯已经养成★◈ღ，涨价绝非易事★◈ღ。要有涨价的勇气★◈ღ，首先得有难以撼动的市场地位★◈ღ，比如蜜雪冰城在一线城市部分涨价★◈ღ，整体得到了消费者的原谅★◈ღ。

　　其实鸣鸣很忙也等不到IPO成功的那一刻★◈ღ，就已着手寻找优化利润的办法了★◈ღ。除了“做渠道”★◈ღ，鸣鸣很忙尝试“做品牌”★◈ღ，比如推出大零食★◈ღ、做自营品牌★◈ღ。

　　2025年1月★◈ღ，万辰集团开出首家来优品省钱超市★◈ღ。一个月后★◈ღ，鸣鸣很忙集团正式推出“赵一鸣省钱超市”★◈ღ。

　　更早些时候★◈ღ，苦于低价竞争的二线品牌们★◈ღ，早已踏入硬折扣超市的河流★◈ღ。2024年6月★◈ღ，零食有鸣在成都开出首家批发超市★◈ღ，随后迅速突破千家★◈ღ，带动业内一批玩家跟进★◈ღ。零食优选推出惠真批发超市★◈ღ，喜喜零食开出物小超批发部★◈ღ，来伊份开出首家仓储会员店★◈ღ。

　　以鸣鸣很忙为例★◈ღ，除了零食★◈ღ，新增百货日化★◈ღ、文具潮玩★◈ღ、烘焙★◈ღ、鸡蛋等多元化产品★◈ღ，还增设了鲜食和低温冻品专区★◈ღ，报告期内在库SKU数已从1000多猛增到3605种★◈ღ。

　　但跨品类管理可能稀释其零食主业的效率优势★◈ღ，且生鲜等高损耗品类对供应链要求更高★◈ღ。不止如此★◈ღ，硬折扣超市需要更大面积★◈ღ，超过200平方米★◈ღ，对加盟商的资金要求更高★◈ღ。

　　而支撑品牌扩充门店★◈ღ、吸引加盟商的核心凯发K8官方旗舰厅★◈ღ，仍在于单店的盈利能力★◈ღ。现在★◈ღ，零食店们尚未能很好证明这一点★◈ღ。

　　做自有商品是量贩零食的重要发力点★◈ღ，随着头部企业销售规模的急剧膨胀★◈ღ，以及供应链管理能力的提升★◈ღ，鸣鸣很忙★◈ღ、好想来等开始具备与工厂合作开发自有产品的能力★◈ღ。

　　其好处相当明显★◈ღ，全品类的价格带都可以变宽★◈ღ。鸣鸣很忙的烘焙★◈ღ、饼干★◈ღ、坚果★◈ღ、休闲膨化食品★◈ღ、糖果★◈ღ、饮料★◈ღ、速食和熟食等品类★◈ღ，每件或每斤的价格★◈ღ，能从一两元拓宽至四五十元甚至六七十元★◈ღ。

　　在今年2月17日的发布会上★◈ღ，鸣鸣很忙展示了1.9元的乌龙茶★◈ღ、9.9元的白酒★◈ღ、9.9元的牛肉干等自营产品★◈ღ，试图复制山姆会员店的路径★◈ღ。

　　新的业务探索★◈ღ，意味着商业模式的变化★◈ღ。山姆靠会员费盈利★◈ღ，社区杂货店依赖高频复购★◈ღ，鸣鸣很忙难以短时间内抛弃低价的立命之本★◈ღ，未来可能会介于山姆与社区杂货店之间★◈ღ，利用自有品牌实现高频复购★◈ღ。

　　不过★◈ღ，从“渠道商”逐步转型为“品牌商”★◈ღ，需要有强大的研发和品控能力★◈ღ。招股书显示★◈ღ，鸣鸣很忙2022年至2024年的技术开支分别为960万元★◈ღ、2570万元和 5330万元★◈ღ，虽增长迅速★◈ღ，但2024年占营收比例仅0.16%★◈ღ。